证券虚假陈述责任纠纷 （2021）最高法民申109号

尔康制药公司2015年年报中的虚假陈述行为与虎汉林的决策和损失间不存在因果关系，且未将该公司2015年年报的披露日认定为虚假陈述实施日，并无不当。 （二）关于尔康制药公司的赔偿责任是否应扣除系统风险及非系统风险的影响的问题 现行法律和司法解释并未对系统风险的认定及扣除方法作出明确规定，在司法实践中，系统风险存在与否，可以通过证券市场的综合指数或者同类板块等指数的波动情况反映。根据原审法院查明的事实，自2017年11月23日更正日至2018年1月23日基准日期间，以深圳证券交易所挂牌上市的全部股票为计算范围并以发行量为权数的深证综指，以及尔康制药公司股票所属的创业板综指均存在一定幅度的下跌现象。深证综指及创业板综指的整体持续下跌反映了该时期证券市场所有股票价格的基本趋势，苛求尔康制药公司股票个股价格的稳定是不客观的，也不符合客观经济规律。在本案更正日之后，2017年11月29日尔康制药公司股价开盘后出现上涨，而在当日，尔康制药公司出现法定代表人涉嫌违反同业竞争承诺等利空消息。11月30日至12月1日尔康制药公司股票呈现大幅下跌(两日跌幅14.01%)，上述利空信息客观上对尔康制药公司股票

尔康制药公司2015年年报中的虚假陈述行为与虎汉林的决策和损失间不存在因果关系，且未将该公司2015年年报的披露日认定为虚假陈述实施日，并无不当。 （二）关于尔康制药公司的赔偿责任是否应扣除系统风险及非系统风险的影响的问题 现行法律和司法解释并未对系统风险的认定及扣除方法作出明确规定，在司法实践中，系统风险存在与否，可以通过证券市场的综合指数或者同类板块等指数的波动情况反映。根据原审法院查明的事实，自2017年11月23日更正日至2018年1月23日基准日期间，以深圳证券交易所挂牌上市的全部股票为计算范围并以发行量为权数的深证综指，以及尔康制药公司股票所属的创业板综指均存在一定幅度的下跌现象。

中华人民共和国最高人民法院 民 事 裁 定 书 （2021）最高法民申109号 再审申请人（一审原告、二审上诉人）：虎汉林，男，1947年11月18日出生，回族，住湖南省长沙市开福区。 委托诉讼代理人：董爽，北京盈科（长沙）律师事务所律师。 被申请人（一审被告、二审被上诉人）：湖南尔康制药股份有限公司，住所地湖南省长沙市浏阳经济开发区康平路**。 法定代表人：帅放文，该公司董事长。 委托诉讼代理人……